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El mes de febrero ha tenido un comportamiento similar al de enero: caídas generalizadas de mercados durante las primeras semanas y repuntes en su recta final. Parece que las manos obligadas a vender (por sus circunstancias particulares), tuvieran que deshacerse proporcionalmente del papel que les toca y eligieron los primeros días del mes para llevarlo a cabo.
 
No obstante, tras las palabras de Draghi el mercado es otro,  a la espera de que se conozcan las nuevas medidas de política monetaria que adoptara el BCE el próximo 10 de marzo, y que esperemos que no defrauden las expectativas creadas, como así sucedió en diciembre de 2015.

¿Qué mínimos debemos esperar del BCE el próximo 10 de marzo para que el mercado no se dé la vuelta?
 
  • Bajada del tipo de la facilidad del depósito desde el -0,3% al -0,4%. Muy necesario para aumentar la base de activos a comprar, dada la limitación actual de comprar activos cuya rentabilidad sea inferior al tipo de la facilidad de depósito. Muy probable.
 
  • Incrementar el balance del BCE desde los 1.5B actuales con vto. marzo 2017 a: 
    • Alargando plazo 3 meses x 60M = 180.000 vto. Jun-17
    • Alargando plazo 3 meses x 70M = 340.000 vto. Jun-17
    • Alargando plazo 6 meses x 60M = 360.000 vto. Sep-17
        Muy probable.

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¿Qué otras medidas podría adoptar para insuflar confianza y continuidad del movimiento alcista?
 
  • Subir el porcentaje de compra del 33% por referencia. Poco probable, puesto que si algún tenedor ostenta más de este porcentaje sobre una misma referencia puede bloquear como acreedor cualquier cambio a futuro. Línea roja.
 
  • Que el BCE aceptara modificar los porcentajes de asignación de compras en función del peso de sus socios. Poco probable, dada la oposición de Alemania al respecto desde un principio. Línea roja.
 
  • Ampliación del universo de activos elegibles:​
    • Deuda senior Bancaria.
    • Deuda senior Corporativa Investment Grade.
​        Probable

 
  • Alargar plazo 3 meses a 80M = 500.000 vto. Jun-17​
      Alargar plazo 6 meses a 70M = 550.000 vto. Sep-17
      
Alargar plazo 6 meses a 80M = 740.000 vto. Sep-17
      Probable.
 
  • Bajada del tipo de la facilidad del depósito desde el -0,3% al -0,5%. En uno o dos movimientos, pero dejando muy claro que se llevaría a efecto. Probable.
 
  • Otra posibilidad podría ser como en Dinamarca: que se aplicasen tramos a la facilidad de depósito. Un tramo de 1/3 al 0%, y otro tramo de 2/3 al -0,4%. Esta medida podría aliviar la situación actual de muchas entidades financieras. Probable.
 Aunque ninguna de estas medidas es del todo novedosa, el contexto actual parece ser más alentador debido a:

  • Que el petróleo está en una fase correctiva con proyección de 42$/barril
  • Que el gigante chino tras su congreso del fin de semana, apuesta por un aterrizaje suave de su economía, con un objetivo de crecimiento del PIB del 6,5%-7,0%, lo que da la señal de que aunque la economía crecerá menos que en 2015 (cuando el incremento fue del 6,9%), la desaceleración no será brusca.
  • Los resultados empresariales no fueron malos del todo, donde las sorpresas positivas fueron mayores de las esperadas a ambos lados del Atlántico.
  • Unos mercados emergentes más estables.

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Por otro lado, en España se inicia una etapa en la que los partidos políticos pueden intentar llegar a un acuerdo de gobierno, antes de que transcurra el plazo de dos meses desde la primera votación de investidura para evitar nuevas elecciones, aunque, hoy por hoy, los comicios se presentan como el escenario más probable.

Los índices en EE.UU. cerraron prácticamente planos, siendo el Nasdaq el que tuvo el peor comportamiento con un descenso del 1,21%, S&P 0,41%, y sin embargo el  US30  logró cerrar en positivo 0,30%, aunque bien es cierto que todos ellos acumulan pérdidas considerables en el año, destacando el Nasdaq con un 8,98%, US30 5,21% y S&P 5,47% YTD. Repunte contundente del Bovespa (5,91%) que deja casi plano su comportamiento anual (-1,28% YTD), mientras que el IPC Mex cerraba ligeramente en positivo 0,19%, acumulando en el año un +1,72% YTD.

Caídas generalizadas para los índices europeos: ESTX50 -3,26%, Dax -3,9%, CAC40 -1,44%, IBEX -2,32%, MIB -5,54% y PSI -5,89%, y en positivo FTSE100 +0,22%. En el acumulado, la mayoría de los índices se dejan más del 10%, destacando el MIB con un -17,72 YTD.

En Asia los índices cerraron también en rojo: el China A50 cedió un 1,46%, el Nikkei225 8,51%, HSI 2,90% y Sensex  7,51%, mientras que el Kospi lograba cerrar en positivo 0,24%. Las pérdidas acumuladas del año son cuantiosas, resaltando el China A50 que se deja un 18,24% YTD, Nikkei 225 15,80% YTD, y el CSI300 22,88% YTD, entre otros.
En Arabia Saudí, el TADAWUL cerró en positivo al subir el 3,61%, reduciendo las pérdidas anuales al 11,85% YTD.

Buen comportamiento de los productos energéticos: el WTI cerro un 0,38% arriba en el mes de febrero, al igual que el BRENT, que lo hacía con un alza en su cotización del 1,61%; en términos anuales aún se sitúan en terreno negativo, cediendo 8,88% y 1,90% YTD respectivamente. El Gas Natural sufrió un desplome colosal del 22,06% en febrero y acumula un -26,786% YTD.

Los metales preciosos siguen avanzando con un 10,77% para el Oro, 4,56% para la Plata, 6,98% para el Platino y 3,16 para el Cobre. Destaca la subida del Oro en el año del 22,49% YTD. Los metales no preciosos también sufrieron alzas significativas del 8,37% para el Zinc y del 3,55% para el Aluminio.

Comportamiento estable del USD durante los dos primeros meses del año: el índice USD cerró al 98,211 tras iniciar el año al 98.631. El USD frente al Euro cerró febrero al 1,0873 USD por EURO, tras iniciar el ejercicio 2016 al 1,0860 EURUSD. El Yen se apreció con fuerza contra el USD, hasta 112,69, tras iniciar febrero a 121,06 Yenes por USD, y contra el Euro no se quedó atrás, 122,53 Yenes por Euro tras iniciar febrero a 131,74 Yenes por Euro.

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Bajadas generalizadas de rentabilidades en las principales curvas swap: la del Euro está en negativo hasta el 5 años inclusive (-0,0325%) y el 12m Euribor cerró en negativo por primera vez en su historia (situándose al cierre de febrero al -0,024%). La curva del USD parece haber perdido fuelle tras la subida de tipos del pasado mes de diciembre, debido a interpretaciones de menor crecimiento por parte de los participantes del mercado, mientras que el 12m Libor USD cerraba con un ligerísimo repunte al +1,161% tras partir del +1,1397%; el resto de la curva cedió para el 5, 10 y 30 años al +1,1343%, +1,575% y +2,0855% desde el +1,2885%, +1,7955% y +2,2675% respectivamente, indicando que el próximo movimiento de la FED tendrá lugar más tarde en el tiempo que lo presumiblemente anticipado. La curva Yen también cedió, situando el 12M¥, 5 y 10 años swap al 0,0838%, -0,1335% y +0,114% desde el +0,1525%,+0,033% y +0,2788% respectivamente. Ligeras cesiones en la curva del Yuan, Real Brasileño y del Rublo.

Cesión de rentabilidades de los principales Bonos de Gobiernos: el T-B10 cerró al 1,7347% y el T-B30 al 2,6156%, tras iniciar el mes en el +1,9209% y 2,7438% respectivamente. El Bund alemán Bund10 cerró al +0,108% tras descender con fuerza desde el +0,324%. Los periféricos rebotaron mínimamente, ganando 1,8 pb el Bono 10Y español, hasta el 1,53%, y  0,8 pb el BTP10 italiano, hasta el +1,423%. El 10Y Chino subió 7 pb hasta +2,9% y el Ruso 10Y y el Brasil 10Y cedieron hasta el +9,555% y +16,055% desde el +10,135% y +16,186% respectivamente.

En Europa tuvimos  en febrero unos PMI´s mejores de los esperados. A su vez, las ventas minoristas de enero también sorprendieron al alza (+0,4%), así como la revisada  de diciembre que pasó del +0,3% al +0,6%. La tasa de desempleo de enero descendió una décima hasta el 10,3%, y las previsiones sobre inflación cedieron tanto en tasa general como en subyacente. Por otro lado, se produjo un repunte del índice ZEW de confianza inversora hasta 13,6, frente a un esperado de 10,3, y mal dato de producción industrial de diciembre (-1,0% frente a un esperado de -0,3%).

En EE.UU. se publicaron mejores resultados generales de los esperados sobre empleo, sin embargo, la tasa de empleo se mantuvo en el +4,9%. Datos mixtos de PMI´s: mal los de servicios y mejor comportamiento del manufacturero (como así lo refrenda a su vez un mejor dato sobre la producción industrial y los pedidos de fábrica). Buen comportamiento del sector inmobiliario en general, así como de las ventas minoristas, y ligero comportamiento al alza de la inflación.



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A continuación, presentamos el comportamiento y datos más relevantes de los productos de fondos de inversión gestionados por URSUS-3 Capital A.V. al cierre de la semana pasada.

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Y estos son los datos más relevantes correspondientes a la evolución de otros fondos de inversión comercializados por URSUS-3 Capital A.V. igualmente a cierre de la semana pasada.

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Finalizamos con un poquito de humor ... 

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